构建中国特色巨灾指数：思路与条件
构建中国特色巨灾指数：思路与条件
卓志1 段胜2
[内容摘要]作为国际金融保险深化和风险管理制度创新的一项重要成果，巨灾指数在巨灾风险管理领域发挥着有别于传统巨灾风险管理的重要功能与作用。本文立足中国当前的巨灾风险管理现实情况，从明确巨灾指数的概念界定出发，通过分析国际巨灾指数的理论基础和实践功能，探索中国巨灾指数缺失的主要原因。本文的研究结论是，中国虽然当前缺乏巨灾指数，但是具有构建巨灾指数的现实基础，通过一定的思路和政策条件保障，在当前的形势下能够构建出具有中国特色的巨灾指数。
[关键词]巨灾；巨灾指数；指数构建
为克服巨灾风险发生时间、地点以及规模的不确定性对风险管理工作带来的不利影响，美国阿姆斯风险管理公司（RMS）、美国ABSG咨询公司下属的巨灾模型公司EQECAT、美国环球公司AIR等巨灾损失模型公司；瑞士再保险（SwissRe）、慕尼黑再保险（Munich Re）等国际再保险公司；美国保险服务局（ISO）、美国保险财产理赔服务署（PCS）等保险监管机构开始对世界范围内各种自然灾害资料进行搜集和统计，建立巨灾风险数据库和损失分布图，并定期公布巨灾风险的发生频率、密度、财产损失等重要信息，通过跨学科的综合风险管理技术。构建出各种能够模拟巨灾风险事件损失分布及其赔付参数的巨灾指数。虽然当前我国巨灾风险管理制度中缺少巨灾指数，但这并不意味着应该放弃对巨灾指数的研究，也并不意味着完全不可能构建出具有中国特色的巨灾指数体系。面对日益严峻的自然灾害形势，深入研究巨灾指数及其体系的运行规律，创新探索巨灾指数的编制构建原则，构建具有中国特色的巨灾指数，既具有现实性，又具有可能性。
一、巨灾指数的概念界定
巨灾指数的产生是巨灾风险增加和保险市场交易范围扩大的必然结果，由于对巨灾指数研究与应用的周期较短而且不同学者研究重点和研究偏好不同，因此对其内涵以及外延的认识和理解也不同。
在国外研究方面：Scott Harrington和Greg Niehaus （1999）将巨灾指数定义为一种以全国性和地区性所暴露的加权风险为基础的能够反映灾害损失在不同时间和空间条件下平均变动的相对数，通过对比分析可以测度巨灾风险的损失额度；Wisner从巨灾的风险预防和损失控制视角出发，将巨灾指数界定为一种能够测度巨灾风险发生概率和评估防减灾资源投入效率的相对数；Car-dona和Hurtado从灾害统计的角度，将巨灾指数定义为以灾害风险评估和管理为基础的、用于度量灾害损失的数量总变动及各个影响因子变动程度的统计指数；Francesca Biagini和Yuliya Bregman根据巨灾风险的分布特点及历史变动规律，将巨灾指数定义为利用各种灾害损失分布昀历史数据，采用加权法或者综合法计算得出的，用于反映灾害分布特征和变动规律的综合指标体系。上述学者对巨灾指数定义的侧重点存在明显差异，Scott Harington和Greg Niehaus主要是从指数构建的内涵性角度进行界定，着手分析指数的平均属性；Wisner、Car-dona以及Hrmado则是从指数构建的外延性角度进行界定，关注的是巨灾指数的综合属性；Francesca Biagini和Yuliya Bregman则是在内涵与外延的基础上进行上升，偏重于巨灾指数的功能性分析与作用性描述。
在国内研究方面，国内关于巨灾指数的定义相对较少，而且侧重的角度比较单一，如刘传铭从巨灾指数分类的角度，认为巨灾指数一般可以分为行业指数和国家指数，前者主要是单次巨灾事件所造成的损失总额，而后者则是巨灾风险事件的物理参数；陈秉正、祝伟则是从数据来源的角度将巨灾指数定义为将灾害数据、易损性数据、价值分布数据以及保险条件方面的数据采用一定的权重计算方法得到的能够用于评估巨灾风险总体损失的指数体系。(经济学理论论文 fanwen.oyaya.net)上述定义过于片面，只看到了巨灾指数用于损失评估的作用，而没有更多地探析巨灾指数用于风险预防和损失减免的功能。
本文认为，巨灾指数是以特定的巨灾风险所引起的经济损失和保险赔付为基础，基于历史上的灾害预防数据和灾情统计资料，以及承灾载体的物理属性和风险损失分布特征，将灾害数据、易损性数据、价值分布数据以及防减灾资源投入与分布方面的数据进行加权汇总所得到的一种能够反映巨灾损失总体分布、防减灾资源的布局，以及灾后重建恢复效率等方面的基本情况及其在不同时空条件下相对变动情况的统计指标体系。
二、构建巨灾指数的理论基础和实践经验
（一）构建巨灾指数的理论基础
1.巨灾指数与巨灾损失统计。传统巨灾保险定价方法备受质疑的现实环境，使得以指数分解为代表的非参数密度估计方法逐渐兴起。Cummins和Ger-man将保险公司所面临的巨灾索赔总额描述为一个几何复合泊松过程，每次损失对数值的分布为非对称的双指数分布，在巨灾损失的统计过程中，他们较早使用指数的统计思想进行损失评估，但是这种方法仅限于指数统计模型而非统计指数；Bumecki等开始运用各种分布对1949-2000年每季度的美国全国性PCS巨灾损失进行拟合，得出混合对数正态分布的拟合效果最佳，但是Chernobail等指出，由于巨灾损失指数的数据是截尾的，因此需要运用截尾分布进行研究，他利用该理论分析1990 - 1997年度美国巨灾事件在各季度发生次数，并运用双随机泊松过程对数据进行估计拟合，所得出的拟合效果明显优于Bumecki的对数正态分布模型，因此建议采用多维的统计方法进行调整；Linnerooth等在这一思想的指导下对美国1950-2004年巨灾事件的发生次数进行观察，其结果表明巨灾损失的索赔次数与指数统计指标的设定存在必然的联系，应该将巨灾的随机波动特征纳入指标的分析过程中。
2.巨灾指数与巨灾衍生品定价。随着实践的发展，关于巨灾保险衍生品的定价研究，国内外已经建立起了较为丰富的理论。Halliday等从经济学理论出发分析保险风险证券化的重要意义，并运用期权定价理论模拟分析随机利率环境下的巨灾期权定价模型；Li等以巨灾再保险合同的定价影响参数为出发点，研究各种风险头寸对巨灾债券定价的影响，并且指出指数型参数在所有触发参数中基差风险最小；Froot等利用金融市场中的风险转移与均衡定价模型对历史灾害数据进行模拟，研究对比不同的定价法则对巨灾保险供求的影响，认为风险转移模型较传统的均衡定价更优。
3.巨灾指数与巨灾风险转移。关于指数型巨灾衍生产品的效用分析，学者们持有不同的意见：部分学者认为指数型巨灾衍生产品与其他金融衍生产品的收益具有负的相关性，投资者可以通过投资组合分散巨灾损失风险。Scott.E Har-rington （1999）对美国20个州进行抽样研究，指出与传统的再保险相比，虽然PCS指数相对巨灾债券依然具有较高的基差风险，但是可以通过有效的套期保值来对巨灾风险进行转移，而是否成功的关键则取决于自留损失额的多少、保障层次的高低、风险转移的资金量大小以及触发机制的设置等。但是也有部分学者提出相反的观点，Richard.L（2004）就指出由于巨灾保险市场中的信息公开程度不高，指数型巨灾衍生产品的开发并不具有太大的市场价值，反而不如再保险；Marston认为巨灾保险衍生品并不是零贝塔资产，他以PCS指数型巨灾债券为例说明PCS指数型巨灾债券对利率波动的影响应该表现为反方向的一致性，其风险分散效应值得怀疑。
（二）构建巨灾指数的实践经验
1.以风险识别为核心的巨灾指数。风险识别作为巨灾风险管理的基础，主要是通过对巨灾风险产生的环境进行系统分析，研究各种潜在巨灾风险因子对人类社会本身及其所积累的物质财富以及自然生态系统可能带来的影响，进而有针对性的进行各种风险预防。巨灾指数在风险识别中的作用主要表现为反映巨灾风险的总体变动方向和变动程度，以及分析巨灾变动过程中的各个因素影响。以风险识别为核心的巨灾指数，主要是指那些综合反映一定时期内整个国家或者地区的绝大部分巨灾损失事件预期发生概率以及潜在损失额度的指数，主要包括Sig-ma指数、NatCatService指数。Sigma巨灾指数是由瑞士再保险公司于1970年开发的以行业巨灾数据为基础，主要针对发达国家的国际性巨灾损失指数，覆盖除第三者责任险以外的其他主要险种，包含主要的巨灾风险事件。NatCat Service巨灾指数是1974年由慕尼黑再保险公司（Munich Re）在收集全球范围内的地理科学和结构工程信息，以及各种灾害损失数据和保险行业赔付情况的基础上，独立发布涵盖自1974年以来大约28000个巨灾损失数据记录的巨灾指数。
2.以损失评估为核心的巨灾指数。损失评估作为巨灾风险管理中的重要组成部分，主要是通过对巨灾损失数据的收集和整理，研究巨灾风险的发生概率，统计巨灾事故的损失额度及分布规律，并通过保险费率的测算以及保险索赔次数的调整探寻巨灾对保险公司经营可能带来的影响。巨灾指数在风险识别中的作用主要表现为对巨灾损失进行综合评估和测定，以及帮助保险公司选择适当的巨灾模型。以损失评估为核心的巨灾指数主要是指那些综合量化受损保险标的分布以及损毁强度等各方面信息的指数，主要包括Paradex指数以及PEIULS指数。Pa-radex巨灾指数是由巨灾模拟公司（Risk Management Strategy，RMS）于2008年推出的以美国邮政地区编码（ZIP）为分类依据，在参考随机模型系统的基础上制定的巨灾指数。PERILS巨灾指数是2009年1月由泛欧风险保险连结服务公司（PERILS），通过汇总欧洲全保险行业的理赔数据，定期发布的按照风险类别和CRESTA区划向整个保险行业提供独立行业风险损失估计的巨灾指数。
3.以转移定价为核心的巨灾指数。风险转移作为巨灾风险管理的重要环节，主要考虑通过多种手段将巨灾风险进行转移分散，从而降低巨灾风险的损失程度，而基于指数的巨灾期货、巨灾期权、巨灾债券，其定价机制也大多受到巨灾指数及其参数的影响。巨灾指数在风险转移中的作用主要表现为保险衍生品的套利和定价，以及为政府部门提供抉择参考。以转移定价为核心的巨灾指数主要是指那些在巨灾衍生产品开发中可以为指数连接型巨灾产品的定价提供参考 《构建中国特色巨灾指数：思路与条件》
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卓志1 段胜2
[内容摘要]作为国际金融保险深化和风险管理制度创新的一项重要成果，巨灾指数在巨灾风险管理领域发挥着有别于传统巨灾风险管理的重要功能与作用。本文立足中国当前的巨灾风险管理现实情况，从明确巨灾指数的概念界定出发，通过分析国际巨灾指数的理论基础和实践功能，探索中国巨灾指数缺失的主要原因。本文的研究结论是，中国虽然当前缺乏巨灾指数，但是具有构建巨灾指数的现实基础，通过一定的思路和政策条件保障，在当前的形势下能够构建出具有中国特色的巨灾指数。
[关键词]巨灾；巨灾指数；指数构建
为克服巨灾风险发生时间、地点以及规模的不确定性对风险管理工作带来的不利影响，美国阿姆斯风险管理公司（RMS）、美国ABSG咨询公司下属的巨灾模型公司EQECAT、美国环球公司AIR等巨灾损失模型公司；瑞士再保险（SwissRe）、慕尼黑再保险（Munich Re）等国际再保险公司；美国保险服务局（ISO）、美国保险财产理赔服务署（PCS）等保险监管机构开始对世界范围内各种自然灾害资料进行搜集和统计，建立巨灾风险数据库和损失分布图，并定期公布巨灾风险的发生频率、密度、财产损失等重要信息，通过跨学科的综合风险管理技术。构建出各种能够模拟巨灾风险事件损失分布及其赔付参数的巨灾指数。虽然当前我国巨灾风险管理制度中缺少巨灾指数，但这并不意味着应该放弃对巨灾指数的研究，也并不意味着完全不可能构建出具有中国特色的巨灾指数体系。面对日益严峻的自然灾害形势，深入研究巨灾指数及其体系的运行规律，创新探索巨灾指数的编制构建原则，构建具有中国特色的巨灾指数，既具有现实性，又具有可能性。
一、巨灾指数的概念界定
巨灾指数的产生是巨灾风险增加和保险市场交易范围扩大的必然结果，由于对巨灾指数研究与应用的周期较短而且不同学者研究重点和研究偏好不同，因此对其内涵以及外延的认识和理解也不同。
在国外研究方面：Scott Harrington和Greg Niehaus （1999）将巨灾指数定义为一种以全国性和地区性所暴露的加权风险为基础的能够反映灾害损失在不同时间和空间条件下平均变动的相对数，通过对比分析可以测度巨灾风险的损失额度；Wisner从巨灾的风险预防和损失控制视角出发，将巨灾指数界定为一种能够测度巨灾风险发生概率和评估防减灾资源投入效率的相对数；Car-dona和Hurtado从灾害统计的角度，将巨灾指数定义为以灾害风险评估和管理为基础的、用于度量灾害损失的数量总变动及各个影响因子变动程度的统计指数；Francesca Biagini和Yuliya Bregman根据巨灾风险的分布特点及历史变动规律，将巨灾指数定义为利用各种灾害损失分布昀历史数据，采用加权法或者综合法计算得出的，用于反映灾害分布特征和变动规律的综合指标体系。上述学者对巨灾指数定义的侧重点存在明显差异，Scott Harington和Greg Niehaus主要是从指数构建的内涵性角度进行界定，着手分析指数的平均属性；Wisner、Car-dona以及Hrmado则是从指数构建的外延性角度进行界定，关注的是巨灾指数的综合属性；Francesca Biagini和Yuliya Bregman则是在内涵与外延的基础上进行上升，偏重于巨灾指数的功能性分析与作用性描述。
在国内研究方面，国内关于巨灾指数的定义相对较少，而且侧重的角度比较单一，如刘传铭从巨灾指数分类的角度，认为巨灾指数一般可以分为行业指数和国家指数，前者主要是单次巨灾事件所造成的损失总额，而后者则是巨灾风险事件的物理参数；陈秉正、祝伟则是从数据来源的角度将巨灾指数定义为将灾害数据、易损性数据、价值分布数据以及保险条件方面的数据采用一定的权重计算方法得到的能够用于评估巨灾风险总体损失的指数体系。(经济学理论论文 fanwen.oyaya.net)上述定义过于片面，只看到了巨灾指数用于损失评估的作用，而没有更多地探析巨灾指数用于风险预防和损失减免的功能。
本文认为，巨灾指数是以特定的巨灾风险所引起的经济损失和保险赔付为基础，基于历史上的灾害预防数据和灾情统计资料，以及承灾载体的物理属性和风险损失分布特征，将灾害数据、易损性数据、价值分布数据以及防减灾资源投入与分布方面的数据进行加权汇总所得到的一种能够反映巨灾损失总体分布、防减灾资源的布局，以及灾后重建恢复效率等方面的基本情况及其在不同时空条件下相对变动情况的统计指标体系。
二、构建巨灾指数的理论基础和实践经验
（一）构建巨灾指数的理论基础
1.巨灾指数与巨灾损失统计。传统巨灾保险定价方法备受质疑的现实环境，使得以指数分解为代表的非参数密度估计方法逐渐兴起。Cummins和Ger-man将保险公司所面临的巨灾索赔总额描述为一个几何复合泊松过程，每次损失对数值的分布为非对称的双指数分布，在巨灾损失的统计过程中，他们较早使用指数的统计思想进行损失评估，但是这种方法仅限于指数统计模型而非统计指数；Bumecki等开始运用各种分布对1949-2000年每季度的美国全国性PCS巨灾损失进行拟合，得出混合对数正态分布的拟合效果最佳，但是Chernobail等指出，由于巨灾损失指数的数据是截尾的，因此需要运用截尾分布进行研究，他利用该理论分析1990 - 1997年度美国巨灾事件在各季度发生次数，并运用双随机泊松过程对数据进行估计拟合，所得出的拟合效果明显优于Bumecki的对数正态分布模型，因此建议采用多维的统计方法进行调整；Linnerooth等在这一思想的指导下对美国1950-2004年巨灾事件的发生次数进行观察，其结果表明巨灾损失的索赔次数与指数统计指标的设定存在必然的联系，应该将巨灾的随机波动特征纳入指标的分析过程中。
2.巨灾指数与巨灾衍生品定价。随着实践的发展，关于巨灾保险衍生品的定价研究，国内外已经建立起了较为丰富的理论。Halliday等从经济学理论出发分析保险风险证券化的重要意义，并运用期权定价理论模拟分析随机利率环境下的巨灾期权定价模型；Li等以巨灾再保险合同的定价影响参数为出发点，研究各种风险头寸对巨灾债券定价的影响，并且指出指数型参数在所有触发参数中基差风险最小；Froot等利用金融市场中的风险转移与均衡定价模型对历史灾害数据进行模拟，研究对比不同的定价法则对巨灾保险供求的影响，认为风险转移模型较传统的均衡定价更优。
3.巨灾指数与巨灾风险转移。关于指数型巨灾衍生产品的效用分析，学者们持有不同的意见：部分学者认为指数型巨灾衍生产品与其他金融衍生产品的收益具有负的相关性，投资者可以通过投资组合分散巨灾损失风险。Scott.E Har-rington （1999）对美国20个州进行抽样研究，指出与传统的再保险相比，虽然PCS指数相对巨灾债券依然具有较高的基差风险，但是可以通过有效的套期保值来对巨灾风险进行转移，而是否成功的关键则取决于自留损失额的多少、保障层次的高低、风险转移的资金量大小以及触发机制的设置等。但是也有部分学者提出相反的观点，Richard.L（2004）就指出由于巨灾保险市场中的信息公开程度不高，指数型巨灾衍生产品的开发并不具有太大的市场价值，反而不如再保险；Marston认为巨灾保险衍生品并不是零贝塔资产，他以PCS指数型巨灾债券为例说明PCS指数型巨灾债券对利率波动的影响应该表现为反方向的一致性，其风险分散效应值得怀疑。
（二）构建巨灾指数的实践经验
1.以风险识别为核心的巨灾指数。风险识别作为巨灾风险管理的基础，主要是通过对巨灾风险产生的环境进行系统分析，研究各种潜在巨灾风险因子对人类社会本身及其所积累的物质财富以及自然生态系统可能带来的影响，进而有针对性的进行各种风险预防。巨灾指数在风险识别中的作用主要表现为反映巨灾风险的总体变动方向和变动程度，以及分析巨灾变动过程中的各个因素影响。以风险识别为核心的巨灾指数，主要是指那些综合反映一定时期内整个国家或者地区的绝大部分巨灾损失事件预期发生概率以及潜在损失额度的指数，主要包括Sig-ma指数、NatCatService指数。Sigma巨灾指数是由瑞士再保险公司于1970年开发的以行业巨灾数据为基础，主要针对发达国家的国际性巨灾损失指数，覆盖除第三者责任险以外的其他主要险种，包含主要的巨灾风险事件。NatCat Service巨灾指数是1974年由慕尼黑再保险公司（Munich Re）在收集全球范围内的地理科学和结构工程信息，以及各种灾害损失数据和保险行业赔付情况的基础上，独立发布涵盖自1974年以来大约28000个巨灾损失数据记录的巨灾指数。
2.以损失评估为核心的巨灾指数。损失评估作为巨灾风险管理中的重要组成部分，主要是通过对巨灾损失数据的收集和整理，研究巨灾风险的发生概率，统计巨灾事故的损失额度及分布规律，并通过保险费率的测算以及保险索赔次数的调整探寻巨灾对保险公司经营可能带来的影响。巨灾指数在风险识别中的作用主要表现为对巨灾损失进行综合评估和测定，以及帮助保险公司选择适当的巨灾模型。以损失评估为核心的巨灾指数主要是指那些综合量化受损保险标的分布以及损毁强度等各方面信息的指数，主要包括Paradex指数以及PEIULS指数。Pa-radex巨灾指数是由巨灾模拟公司（Risk Management Strategy，RMS）于2008年推出的以美国邮政地区编码（ZIP）为分类依据，在参考随机模型系统的基础上制定的巨灾指数。PERILS巨灾指数是2009年1月由泛欧风险保险连结服务公司（PERILS），通过汇总欧洲全保险行业的理赔数据，定期发布的按照风险类别和CRESTA区划向整个保险行业提供独立行业风险损失估计的巨灾指数。
3.以转移定价为核心的巨灾指数。风险转移作为巨灾风险管理的重要环节，主要考虑通过多种手段将巨灾风险进行转移分散，从而降低巨灾风险的损失程度，而基于指数的巨灾期货、巨灾期权、巨灾债券，其定价机制也大多受到巨灾指数及其参数的影响。巨灾指数在风险转移中的作用主要表现为保险衍生品的套利和定价，以及为政府部门提供抉择参考。以转移定价为核心的巨灾指数主要是指那些在巨灾衍生产品开发中可以为指数连接型巨灾产品的定价提供参考 《构建中国特色巨灾指数：思路与条件》
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